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title: Le modifiche di giugno ai portafogli Euclidea
description: "Nell'ultimo mese i movimenti dei mercati finanziari hanno indotto a modificare il posizionamento di alcuni portafogli: il Team Investimenti spiega come e perchè."
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[Fürstenberg SIM Magazine ](https://magazine.furstenbergsim.eu)

# [Le modifiche di giugno ai portafogli Euclidea](https://magazine.furstenbergsim.eu/le-modifiche-di-giugno-ai-portafogli-euclidea)

 Scritto da [Team Investimenti](https://magazine.furstenbergsim.eu/author/team-investimenti) | 15-giu-2020 7.00.17

Immaginiamo per un istante di essere al primo di gennaio del 2020 e di sapere che nei prossimi cinque mesi sarebbe scoppiata una pandemia globale che avrebbe infettato oltre 7.000.000 di persone e portato la produzione e il commercio internazionale quasi a zero.   
Cosa ci saremmo attesi dal mercato azionario? La risposta è che **in questi cinque mesi l’S&P500, il principale indice azionario USA, ha perso meno dell’1%!**

 

Fonte: New York Times

Per la verità altri indici azionari hanno avuto performance inferiori: Europa -9%, Giappone -6% e Mercati Emergenti -10%. Comunque numeri di dimensioni contenute.

Nel passato riprese così vigorose sono state seguite da esiti diametralmente opposti.

Fonte: Wall Street Journal

 

 

## Mercati, settori e titoli: performance molto diverse

Oggi viviamo una fase di forte incertezza. Si potrebbe essere tentati di pensare che i mercati siano preda di una profonda irrazionalità.   
Tuttavia osservando meglio si può comunque rilevare che **gli investitori hanno fortemente discriminato tra i settori.** Si è assistito ad una forte dispersione nei rendimenti che si è lievemente attenuata nell’ultimo periodo.   
Alcuni settori sono rimasti molto più indietro: linee aeree, finanziari ed energia in particolare. La tecnologia ha invece messo a segno una performance di tutto rispetto.

 

Azioni USA: performance da inizio anno. Fonte: Finviz

 

Alla forte incertezza dei mercati si è affiancata una **ulteriore incertezza su se e come ci sarà una veloce ripresa economica**.   
L’incertezza è duplice: il meccanismo causale tra mercati ed economia, da sempre instabile, sembra in una fase completamente dicotomica, mentre oltre a ciò è da verificare quali saranno gli effetti delle politiche economiche e monetarie.

 

*"Agli economisti viene chiesto di prevedere cosa farà l’economia. Ma cosa farà l’economia dipende da come si comporteranno i politici e nulla è più imprevedibile"* (T.Sowell).

 

La crisi ha portato o rafforzato alcune convinzioni, tra cui il fatto che i governi si possano indebitare senza limiti o che in tempi di forte innovazione il settore tecnologico tenda a sovraperformare in maniera indefinita.   
**Solo il tempo dirà se l’indebitamento non porterà inflazione e se la tecnologia continuerà a dominare i mercati azionari**.

Oltre all’incertezza, **un elemento che ci spinge alla prudenza è il livello delle valutazioni azionarie**, che si trovano a valori non raggiunti da anni.   
In particolare il rapporto tra Prezzi e Utili attesi per i prossimi dodici mesi (P/E) è risalito a 21.

Il movimento è dovuto in particolare al calo degli utili attesi che sono visti in discesa del 30-40%.  
Vanno però aggiunte **due considerazioni**.   
La prima è che per un’azione non conta solo il prossimo anno di utili, essendo in teoria un investimento ad orizzonte illimitato.   
La seconda è che il grado di incertezza degli utili attesi è più alto che mai.

 

Fonte: Wall Street Journal

 

## Come abbiamo modificato i portafogli

Nei portafogli abbiamo **ridotto per la seconda volta la componente azionaria**, in particolare tramite la riduzione del mercato USA.   
Abbiamo **incrementato la parte obbligazionaria e del credito** in maniera proporzionale, senza reintrodurre i titoli più rischiosi (high yield).

Abbiamo infine **riportato le linee a più breve orizzonte**, [Core1](https://www.euclidea.com/portafogli) e Power Yield, rispettivamente **all’80% e al 100% dell’investimento**, limitando o eliminando la liquidità presente in portafoglio.

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